儒商网

　　编辑注：在9月17日水井坊召开的临时股东大会上，就有一位来自山西的投资者对水井坊股份有限公司总经理大米直接发问：从山西到成都一路走来，很少在超市、餐饮店看到水井坊，这是为什么？2013年上半年，四川水井坊股份有限公司销售仅仅实现4.11亿元，同比大幅下降53%，

归属上市公司股东净利润1.34亿元，同比下滑42%。当然，对于今年7月最终完成对水井坊集团全资收购的洋酒集团帝亚吉欧来说，2013财政年度（2012年7月1日——2013年6月30日）全球净销售额达到114.33亿英镑，作为集团业务很小的一个单元，水井坊业绩下滑并不影响其全球业务的持续稳健增长，甚至帝亚吉欧财政年度报告提到，其在大中华区的洋酒业务依然保持8%左右的稳步增长。不过对于关注水井坊的媒体和投资者来说，业绩大幅下滑是难以接受的事情。

　　在9月17日水井坊召开的临时股东大会上，就有一位来自山西的投资者对水井坊股份有限公司总经理大米直接发问：从山西到成都一路走来，很少在超市、餐饮店看到水井坊，这是为什么？即使在成都的餐饮店，水井坊标价1280元，却根本卖不动，在京东等电子商务平台上，水井坊的销售也大大不如五粮液等高端名酒，水井坊方面有什么办法？

　　对于这些问题，上任仅半年的大米并未给出正面回答，而这位来自山西的投资则尖锐的发问，恰恰证明了在全球洋酒巨头一波三折收购水井坊的过程中，漫长的博弈让水井坊错失了发展最好的8年时光。

　　白酒行业开始进入快速发展的时间节点，实际上应该从2006年开始，这一年以茅台为代表的高端白酒开始了年年提价的过程。数据显示，当年53度飞天茅台的市场零售价约为380元，但到2012年年底，53度飞天茅台的市场零售价在部分地区突破2000元，最高地区高达2480元，也正是通过提价的方式，高端白酒销售规模迅速提升，贵州茅台的销售业绩从2006年48.96亿元，迅速增长到2012年的264.55亿元；五粮液的销售业绩也从2006年73.86亿元，增长到2012年的272.01亿元。与水井坊前后推出的高端品牌国窖1574拥有者泸州老窖，业绩更是从2006年的19.26亿元增长到2012年的115.56亿元。而水井坊的成长速度明显落后于这三家企业，2012年水井坊营业收入16.4亿元，而2006年该项数据是8.05亿元，这并不是自2001年左右全兴集团推出高端产品水井坊后的最佳业绩，实际上，到2003年水井坊业绩曾达到11.4亿元，与当时的泸州老窖相差无几（2004年泸州老窖营业收入为12.8亿元），但是几乎从2005年-2006年间，茅台、五粮液、国窖1573开始频繁提价并进入高速成长期开始，水井坊已然在高端白酒阵营落后。

　　表1：茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊2006年-2012年业绩（单位：亿元）

　　图1：2006年-2012年，茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊业绩增长示意图

　　2006年，正是帝亚吉欧开始与全兴集团接触谋求通过收购或持股的方式，进入中国白酒产业的时候。

　　据最近一份媒体报道称，2004年-2009年间，水井坊实现净利润总额10.8亿元，但分红就高达8.9亿元，分红比率高达82%。其中2006年，水井坊净利润为1亿元，分红分掉76%；2007年，水井坊分红分走净利润的90%；2008年，分红占净利润的82.55%；2009年，水井坊分工占比净利润高达83.3%。2006年-2009年四年间，正是高端白酒发力市场，进行大手笔投入的四年。与高额分红相对应的是低市场投入。2007-2012年间，白酒企业以中央电视台广告投放为代表的大手笔投入年年攀升，郎酒、五粮、茅台、剑南春等名酒企业更是轮替夺取央视广告“标王”，大手笔的广告投入的确也助推了名酒企业在过去六七年间的快速增长，但水井坊的名字却少有出现在央视广告招标中标名单中。2010年左右，一位水井坊经销商在与记者闲聊时就曾抱怨：水井坊投入市场的费用太低，品牌形象和价值已经被茅台、五粮液拉开距离。

　　不过，分红还不是全兴集团中高层及员工最大的收益来源，自2006年与帝亚吉欧开始谈判并购事宜，并第一次将盈盛投资持有的水井坊43%股权转让给帝亚吉欧，到2013年7月，帝亚吉欧最后一次从盈盛投资受众购得水井坊剩余47%的股份，全部持有水井坊股份后，盈盛投资通过水井坊股权转让几年来分红累积高达19.5亿元（税前），而盈盛投资正是由全兴集团母公司中高层及员工持股公司，也正是这几年与帝亚吉欧之间几次的股权转让，让盈盛投资通过分红成就了23个千万富翁、147名百万富翁。

　　与富翁诞生相对应的是，水井坊和全兴大曲两大品牌的市场影响力和占有率的不断减弱。2001年左右横空出世的水井坊，以高于五粮液、茅台的600元定价，成为超高端白酒的代表品牌，并一度在市场上掀起高端品牌热销的风潮，到2005年，高端白酒阵营依然以茅台、五粮液、水井坊和国窖1573并列。不过当时水井坊作为一个新品牌的品牌力弱于茅台、五粮液、国窖1573的问题已经显现。在记者看来，如果当时全兴集团方面坚持对水井坊品牌形象的打造、坚持对高端品牌渠道的拓宽，定位高端商务用酒的水井坊有足够的可能保持其在高端白酒市场的份额和优势。但是显然，这八年，水井坊已经被那些因并购产生的利益追逐者给蹉跎了。